Когда восемь лет назад Бен Бернанке стал главой Федеральной резервной системы (Центрального банка США), безработица как раз опустилась ниже 5%, экономика росла на уровне 3,5%, а инфляция была стабильной.
«Повышение экономической активности представляется надежным», - заявили в ФРС за один день до его вступления в должность. Но подспудно уже назревал кризис, а вместе с ним и наибольший спад в экономике США начиная с 30-х годов ХХ века, пишет The Economist.
Для Джанет Йеллен, которая со следующего месяца должна заменить Бернанке на этом посту (6 января Сенат утвердил ее кандидатуру), все будет с точностью до наоборот. Уровень безработицы составляет 7%, рост едва превысил 2%, а инфляция слишком низкая. Однако за этим просматриваются соблазнительные признаки того, что, как сказал Барак Обама, «2014-й может стать годом прорыва».
Возможно, все началось раньше. Бум экспорта и инвестиций в производственное оборудование свидетельствует, что рост экономики США в IV квартале, наверное, превысило 3% (в годовом исчислении). Если это так, то ВВП за весь 2013-й должен был вырасти на 2,7%, то есть впервые после рецессии он оказался не хуже прогноза ФРС.
Читайте также: Опасный оптимизм экономического роста
Ясновидящие из центрального банка ожидают роста 2014-го на уровне 3%, пророки из частного сектора обещают 2,8%. Впрочем, недавний опыт заставляет относиться к этому скептически. Почти каждый год после 2008-го и Федеральный резерв, и частные экономисты предрекали подъем, но каждый раз приходилось разочаровываться. Однако на этот раз у них меньше разногласий относительно прогноза уровней безработицы и инфляции. В банке Goldman Sachs полагают, что такая согласованность обычно свидетельствует про большую точность.
Главная причина оптимизма заключается в том, что валютная политика с урагана превратится в свежий ветер. В 2013-м повышение налогов и сокращение федеральных расходов ослабили рост на 1,5 процентного пункта (п. п.). По оценке специалистов Goldman Sachs, в этом году налогово-бюджетные ограничения вместе затормозят рост лишь на 0,4 п. п. Возможно, даже меньше: на момент подготовки материала в Конгрессе как раз продолжались дебаты о продлении на три месяца помощи безработным.
Анализ баланса домохозяйств также дает основания для оптимизма. Благодаря росту стоимости акций и цен на жилье чистая стоимость активов домохозяйств вернулась к рекордно высокому уровню. Дешевые ипотечные кредиты, дефолты и затягивание поясов вернули задолженность домохозяйств почти до привычных постоянных объемов. Благодаря повышению цен на недвижимость количество домов и квартир, которые стоят меньше от суммы ипотеки, сократилась с 10,5 млн в конце 2012-го до 6,4 млн в III квартале 2013-го, по информации компании CoreLogic, которая собирает и изучает данные рынка недвижимости. Это должно стать стимулом для потребительских расходов и банковского кредитования.
Федеральный резерв уже подкорректировал свой рецепт лечения экономики, сократив (центробанковським жаргоном «свернув») покупку облигаций по вновь созданным деньгам с $85 млрд до $75 млрд в месяц - процесс, известный как «количественное смягчение». Предполагается, что до конца этого года ФРС вообще уже не будет покупать их. Однако в то же время ФРС планирует удерживать процентные ставки у нулевой отметки до 2015-го, а возможно, и дольше, если инфляция (которая сейчас на уровне около 1%) не сможет вернуться до запланированного уровня 2%.
Читайте также: Едва успели: кризис в США теперь не уступает европейскому
Все это ставит перед Йеллен две конкретные проблемы: что делать, если оптимисты правы, и что делать, когда они ошибаются.
Финансовый консультант Citigroup Бенджамин Мандел отмечает, что учитывая обычные правила работы даже прогнозы Федерального резерва относительно безработицы и заниженной инфляции в США могут вызвать повышение процентных ставок с середины 2014 года, а к концу 2015-го они, не исключено, составят почти 3%. Как недавно отметили в ФРС, центробанк намеренно пренебрегает такими обычными правилами: хочет сегодня удержать низкую доходность облигаций, чтобы стимулировать рост. Впрочем, после улучшения экономической ситуации Йеллен может столкнуться с необходимостью повысить ставки, даже если делать это, по ее мнению, еще рано.
Некоторые руководители федеральных резервных банков уже жалуются на медлительность ФРС. У центробанка на подходе также несколько вакансий, и есть вероятность, что эти должности займут не такие терпеливые люди, как Йеллен. Обама рассматривает возможность назначения заместителем председателя Федеральной резервной системы Стэнли Фишера, бывшего управляющего Банка Израиля. Он скептически относится к обещаниям низких процентных ставок. Если рынки усомнятся в соблюдении заявленного курса, поднятие доходности облигаций может поставить оздоровления экономики под угрозу.
Вторая проблема полностью противоположна и заключается в том, что прогноз ФРС снова окажется слишком оптимистичным, как это было каждый год с 2008-го по 2012-й. Бернанке в своем общем бодром выступлении 3 января предупредил: «Если опыт нескольких последних лет нас чему-то научил, то это необходимости быть осторожными в прогнозах». Уже в декабре 2013 появились определенные признаки слабости, например, рост продаж автомобилей был весьма скромным.
Разочарование последних нескольких лет, обычно списывают на неудачу: кризис в Европе, несогласованную финансово-бюджетную политику или природные катаклизмы. Ларри Саммерс, в котором некоторое время видели замену Бернанке на посту директора ФРС, размышляет, не вошли Соединенные Штаты в период длительного застоя, за которого хронически слабый спрос - это правило, а не исключение. Или, возможно, замедление роста на рынке рабочей силы и производительности затормозило темпы потенциального развития экономики. В любом случае Йеллен здесь мало чем может помочь, и это самая тревожная перспектива среди всех.
